הזינוק היומי הגדול אי פעם: מומחים מנתחים את הכאוס בשווקים

יש ימים שבהם ההיסטוריה נכתבת. כזה יהיה קרוב לוודאי יום רביעי, היום ההיסטורי שעבר על וול סטריט. בשבוע אחד הספיקו המדדים המובילים לרדת ב-12%, לרשום במהלך סוף השבוע האחרון את הירידה הדו-יומית הגדולה בהיסטוריה במונחי שווי שוק, ואז כמעט בין רגע לזנק כמו שלא זינקו אף פעם. מדד s&p 500 טס ביותר מ-9% ונאסד"ק התעופף ביותר מ-12% – העלייה היומית מהגבוהות בהיסטוריה. כל התנודות הללו קרו בעקבות איש אחד: נשיא ארה"ב דונלד טראמפ.

● ההכרזה, הרמז וההתקפלות: שלב אחרי שלב, כך נראתה פארסת המכסים של טראמפ
● טראמפ מגיב לסערת המכסים: "אנשים נהיו חרדתיים", "שום דבר עדיין לא הסתיים"
● המומחה שבטוח: טראמפ היה צריך לבחור בין המשך הפגיעה בוול סטריט להתקפה באיראן

אחרי שהודיע בשבוע שעבר על רפורמת מכסים דרמטית, הכניס את השוק לפאניקה ועורר תחזיות למיתון גלובלי בשילוב אינפלציה גבוהה. למעשה, 20 שעות בדיוק אחרי שהרפורמה נכנסה לתוקף, טראמפ הודיע אמש (רביעי בערב) כי הוא מקפיא את תוכנית המכסים שלו ל-90 יום עבור מדינות שלא הגיבו במכסי תגמול על ארה"ב. במקביל, הודיע הנשיא האמריקאי על העלאה נוספת של המכסים על סין ל-125% בשל "חוסר כבוד שהפגינה לשוקי העולם". 75 מדינות "יהנו" ממכס של 10% במשך 90 ימי ההקפאה.

שעות בודדות קודם לכן, טראמפ הבטיח ברשת החברתית שלו truth ש"הכול יהיה בסדר", ובציוץ נפרד אף המליץ למשקיעים: "זה זמן נהדר לקנות". אין ספק שהוא ידע על מה הוא מדבר.

גלובס פנה לכמה מהמומחים המובילים בארץ כדי להביא את הניתוח שלהם לכאוס בשווקים. לאן הולך השוק האמריקאי? איך תושפע תל אביב? ומה טראמפ רוצה?

"סביר שהעולם ייכנס להאטה על גבול המיתון"

יוטב קוסטיקה, מנהל ההשקעות הראשי של מור קרנות נאמנות: "טראמפ הוכיח הערב לעולם מי הבוס – בתוך שבוע בן אדם אחד הצליח להכניס את העולם לטלטלה שלא חווינו מאז הקורונה, עם ירידות חדות מאוד. וכל זה רק כדי להפוך את הקערה בהצהרה אחת על דחיית המכסים. אנחנו מסכמים את אחד השבועות התנודתיים בהיסטוריה, והכל בהחלטה של בן אדם אחד. ההודעה של טראמפ שבאה בעקבות הצהרות של בכירים בכלכלה כמו ג'יימי דיימון וביל אקמן שקראו לטראמפ לדחות את המכסים – היא החלטה נכונה שמורידה הרבה מהלחץ שהיה".

ובכל זאת, לדבריו, לא בטוח שהאירוע מאחורינו: "סביר שלא. שתי מעצמות העולם נמצאות ב'ברוגז' כלכלי, והזמן יגיד מה תהיה התגובה של סין לעובדה שהיא נדחקה לפינה כעת, אבל שוב הוכח שמהלכים פזיזים יכולים לגרור נזק בהסתכלות ארוכת טווח". אבל הנזק לכלכלה, לדברי קוסטיקה, כבר נעשה. "על אף העליות החדות, סביר מאוד שהעולם ייכנס להאטה משמעותית על גבול המיתון, והפד יצטרך לפעול ולהוריד את הריבית".

"המאבק האמיתי הוא מול סין"

שמואל בן אריה, מנהל השקעות ראשי בחברת פיוניר ניהול הון: "ההודעה של טראמפ על דחיית המכסים ב-90 יום לכל העולם, למעט סין, מאותתת לשווקים בצורה ברורה: המאבק האמיתי הוא מול סין. חברות שהשכילו להעתיק קווי ייצור מסין לוייטנאם או לאזורים אחרים בדרום-מזרח אסיה – נושמות לרווחה. אפל למשל הקימה בשנים האחרונות מפעלים באזורים האלה". ואכן, מניית אפל הייתה אחת המניות שחטפו הכי חזק מסאגת המכסים, ובמסחר ביום רביעי זינקה בכ-15%. אומנם עוד לא מחקה את הירידות של השבוע האחרון (22%) אבל תיקנה חלק גדול מהן.

"בנוסף, השווקים מזהים פה גמישות מצד טראמפ – הוא לא רק מקשיב לכלכלה הריאלית אלא גם רגיש לתגובת שוק ההון. זה מסר חשוב למשקיעים: מי שעקב אחרי הציוץ שלו בתחילת יום המסחר – הבין שזה רגע לקנות. התחושה היא שהשוק מגיב לא רק להחלטה עצמה, אלא גם לסגנון הפרגמטי של טראמפ. אבל זה טראמפ. הוא עוד יכול להתהפך כמה וכמה פעמים".

השוק מתמחר הרבה פחות הורדות ריבית

רונן מנחם, כלכלן שווקים ראשי בבנק מזרחי טפחות: "הודעתו של הנשיא טראמפ ותגובת השוק משקפות היטב את הרגישות הגבוהה של השוק לנושא המכסים. כעת רואים כי כל הפרמטרים האחרים – האינפלציה, האבטלה, הצמיחה וכו' שיחקו תפקיד משני.

"תגובת השוק מעידה על כך שהירידות האחרונות שיקפו חשש של ממש מפגיעה כלכלית וכעת השוק רואה סיכוי לחזרה ל'שגרה יחסית'. גם התאוששותו של מחיר הנפט הגולמי משקפת זאת.

בצד זאת, יש גם ירידה של רמת האי-ודאות הכללית, מה שגורר ירידה חדה של מדד התנודתיות (מדד הפחד – vix)".

מנחם גם מצביע על הירידה החדה בהסתברות שהשוק מתמחר הורדת ריבית במאי. רפורמת המכסים הובילה את השווקים לחשוש ממיתון וכתוצאה מכך לתמחר כי הפדרל ריזרב, הבנק המרכזי של ארה"ב יוריד את הריבית כבר בהחלטה הקרובה. אבל כעת, ההסתברות ירדה ל-17%. ביום שלישי הנתון הזה עמד על 50%. "זו עדות להקלה חדה ומיידית ברמת הבהילות של השוק", הוא אומר. למרות הכל, גם כעת בשוק מתמחרים שביוני תגיע הורדת ריבית של הפד, ושיהיו 3 הורדות ריבית השנה.

תחזיקו חזק, התנודתיות כאן כדי להישאר

כל המומחים איתם דיברנו אולי סיפקו פרשנות שונה לאירועים. אך לכולם הייתה מסקנה אחת ברורה להמשך: השווקים ימשיכו להיות תנודתיים בתקופה הקרובה.

מנחם אמר כי "אם לא תהיינה הפתעות נוספות של ממש בזירת המכסים, סביר להניח כי התנודתיות תפחת בימים הקרובים והשוק ייכנס לתקופה של ישיבה על הגדר ובחינת ההתפתחויות. רגיעה מוחלטת כנראה לא תתרחש, שכן הודעת הנשיא מעצימה את העימות בין ארה"ב לסין, שתי הכלכלות הגדולות בעולם, שכעת רק מחריף ומרכז את כל הזרקורים. בשוק המקומי סביר שנראה השלכות של רוח גבית, אך גם כאן צריך לזכור כי השוק המקומי נטה לירידות פחות חדות מאשר בשוקי חו"ל, ולכן ייתכן כי גם התגובות כלפי מעלה יהיו מדודות יותר".

ליאור וקס, מנכ"ל אינפיניטי ניהול תיקי השקעות, אומר כי "טראמפ ימשיך עם התוכניות שלו ולא ימצמץ. ועם זאת, הוא לא ישבור את הכלים, המדינות ייכנסו למשא-ומתן, ויהיו ויתורים כאלו ואחרים שאחריהם יהיה שיווי משקל מעט שונה שייטיב עם האמריקאים. השוק מפנים זאת. זה לא אומר שהתנודתיות או הירידות נגמרו. כל התפתחות תשפיע בסטיות תקן גדולות לפחות בטווח הקרוב".

רמי דרור, מנכ"ל וואליו השקעות מתקדמות מסביר: "כרגע יש אנחת רווחה זמנית והרבה פחות מוכרי מניות ביחס לאלו שרוצים לנצל את ההזדמנות. מעבר לזה, כנראה שהציוץ של טראמפ לרוץ לקנות מניות נתן גם הוא רוח גבית. החשש הגדול הוא שלסינים יש 750 מיליארד דולר באג"ח ממשלת ארה"ב, ואם היא תתחיל למכור בכמויות, זה יקרין גם על שוקי המניות וכמובן על ריבית המשכנתאות. כך שהתנודתיות כנראה צפויה להמשיך ללוות אותנו".

גם אמיר כהנוביץ, כלכלן ומשנה למנכ"ל קבוצת הפיננסים פרופיט, מסכים שהסאגה עוד רחוקה מסיומה. "האירוע לא נגמר. טראמפ לא החזיר את הגלגל לאחור, ככל שנתקרב ל-90 יום הלחץ כנראה יגבר מחדש, ובמיוחד כשיהיו מדינות שלא יתקפלו מולו. במקביל, המכסים בין סין לארה"ב עולים עוד והפחתות הריבית שהשוק ציפה נסוגות לאחור.

"התרחישים מורכבים, צריך להיות זהירים, לא למהר להסיק מסקנות אלא להישאר במסלולים מפוזרים. מסלולים אלה מאופיינים גם בתנודתיות נמוכה וגם מצליחים לבנות הון בצורה בריאה".

"כל המשברים בסוף הם אותו דבר. רק השם משתנה"

אורי תובל, מנכ"ל תובל בית השקעות ויו"ר קרן הגידור אלמנדה קפיטל: "כל המשברים מתנהגים אותו דבר רק השם שלהם משתנה. השווקים יורדים ואז ההזדמנויות מגיעות. מי שלא לוקח ומנצל אותן כי הוא מנוטרל בגלל פחד – מפסיד. לא סתם וורן באפט אמר שכאשר הפחד משתלט הוא נהיה חמדן. האמיצים מנצחים בתקופות כאלה.

"טראמפ בסך-הכול מנהל משא-ומתן מאוד קשוח ומנסה להשיג מטרה עיקרית, והיא להקטין את החוב ואת הגירעון האמריקאי. הוא עושה את זה בדרך לא דיפלומטית ולא פוליטיקלי קורקט. הוא בא כמו פיל בחנות חרסינה. והנה עובדה עשה בלגן. אבל הוא משיג את המטרה שהוא רוצה. הוא רוצה להיכנס עם סין ראש בראש, ולכן הוא העלה את המכסים עוד יותר, כי הגירעון שלו מול סין הוא עצום.

"מי שלא קנה עד כה בירידות משפשף עכשיו את העיניים ולא מבין מה הוא עשה. נכון, זה לא סוף הסיפור, זה לא סוף פסוק ויש סיכוי טוב שעוד יהיו מהמורות בדרך ונראה את השוק עוד פעם קצת יורד, אבל כנראה שאנחנו מבינים שכל הדברים הרעים כבר יתומחרו בשוק, ולכן השוק קפץ בצורה כזאת אגרסיבית".

למה מראש טראמפ השיק את המכסים?

אבל מה בעצם ההיגיון שעומד מאחורי רפורמת המכסים לכתחילה? ליאור יוחפז, משנה למנכ"ל ומנהל ההשקעות הראשי במנורה מבטחים, מסביר: "אצל טראמפ הכל חלק מעסקה, וגם עכשיו צריך להבין שלא רואים את כל התמונה. המטרה העיקרית שלו ברורה: לתקן את העיוות הקיים כיום כלפי ארה"ב. ארה"ב היא המדינה שמביאה את החדשנות לעולם, אולם מפעלים בכל רחבי העולם מייצרים את החדשנות הזו. מבחינתו, לא הגיוני שאותם מפעלים מרוויחים יותר מהמדינה המפתחת. אני מאמין שהמטרה הזו של תיקון העיוות עדיין עומדת לנגד עיניו. הוא עשה את המהלך הזה, ספק מחושב ספק השתלשלות אירועים, ובכך חשף את השותפים האמיתיים של ארה"ב, וגם יצר לחץ על סין, שהיא לדעתי הייתה המטרה העיקרית בכל מקרה".

וקובי שגב, שותף מנהל בבית ההשקעות אקורד מוסיף כי "עמדתנו בנושא המכסים נותרת ברורה: ה'פצצה' שהטיל טראמפ היא מהלך פתיחה במשא-ומתן שנועד לשפר את מצבה הכלכלי של ארה"ב. בידיו קלף חזק – והוא לא מהסס להשתמש בו. הבחירה במכסים נובעת מהיכולת להטילם ולבטלם בצו נשיאותי, בניגוד למסים שדורשים הליך חקיקה ממושך. גם המכס הגבוה על סין הוא, לדעתנו, חלק מהאסטרטגיה – לא צעד סופי. אנו צופים תנודתיות ניכרת בשווקים, אך ממליצים להימנע מתגובות פזיזות או שינוי באלוקציית תיק ההשקעות. טראמפ איננו פזיז או חסר אחריות – הוא איש עסקים פרגמטי, ובסופו של תהליך, מצבן של החברות האמריקאיות עשוי להשתפר משמעותית".