מדוע סוחרים מטיסים מטילי זהב במטוס מלונדון לניו יורק

אם הגעתם לאחרונה בטיסה מאירופה לשדה התעופה JFK בניו יורק, ייתכן שהשתתפתם ללא כוונה בסחר בסיכון גבוה על-ידי סוחרי זהב של ג'יי.פי מורגן צ'ייס.

המכסים שנשיא ארה"ב דונלד טראמפ מאיים בהם על אירופה גרמו אנדרלמוסיה בשוקי המתכות היקרות. מחירי הזהב נסקו לשיאים, ובערך המתכת הצהובה נפתח פער משמעותי בין שני מוקדי המסחר שלה, ניו יורק ולונדון. 

● הסנקציות האמריקאיות מזניקות את מחיר הזהב לשיא של כל הזמנים
● לפחות מבחינת המנכ"לים והבנקאים, אופוריית טראמפ דועכת במהירות

זהב שווה כרגע הרבה יותר במנהטן מאשר בבירת בריטניה, מה שעורר את התנועה הטרנס-אטלנטית הגדולה ביותר של מטילים פיזיים זה שנים. סוחרים בבנקים גדולים ממהרים להוציא זהב מכספות הטמונות עמוק מתחת לרחובות העתיקים של לונדון ומבתי זיקוק לזהב בשווייץ ולהעביר אותם אל מעבר לאוקיינוס.

הדרך הזולה ביותר להעביר סחורה כה יקרה בבטחה: תא המטען של מטוסים מסחריים.

החוזים העתידיים לזהב בניו יורק עלו מתחילת השנה ב-8.6% ונסגרו ביום שישי ב-2,900 דולר לאונקיה טרוי, וישנם אנליסטים המעריכים כי הם יכולים להגיע בקרוב ל-3,000 דולר לאונקיה בפעם הראשונה. משקיעים רבים רואים בזהב מקלט בזמנים של סיכון מוגבר. בלונדון, לעומת זאת, המחירים לאונקיה טרוי נמוכים בכ-20 דולר מאז תחילת דצמבר – דיסקאונט עמוק באופן חריג, שלדברי הסוחרים משקף את השפעת המכסים הפוטנציאליים בגבול ארה"ב.

קומץ בנקים עם גישה לאספקת זהב ענקית – לרבות ג'יי.פי.מורגן ו-HSBC Holdings – נמצאים בעמדה הקוטבית כדי להרוויח מהניתוק, לדברי משתתפים ואנליסטים בשוק.

גם אחרים מעוניינים להיכנס למשחק. סיטי גרופ, שהיא כבר שחקנית משמעותית בכל הקשור בזהב, שואפת להצטרף לג'יי.פי מורגן ול-HSBC במועדון הקטן של בנקים המורשים לאחסן מטילים של לקוחות בפיקדון בכספות בלונדון, אמרו אנשים המכירים את הדיונים.

אך כמה בנקים וקרנות גידור עלולים לספוג פגיעה אם לא יצליחו להשיג במהירות זהב שבאמצעותו יוכלו להיחלץ מעסקאות הפסדיות בניו יורק. באופן המאותת על הלחץ המופעל על חלק מהשחקנים בשוק, הריבית על נטילת הלוואות זהב זינקה.

סיבה אחת עיקרית לכך: הבהלה להטסת זהב לניו יורק הובילה לתור של שבועות, כפי שהבריטים מכנים זאת, למשיכת מטילים מן המלאים התת-קרקעיים של הבנק המרכזי של אנגליה. גורמים המופקדים על מעקב אחר שוק המטילים של לונדון התמודדו עם שיחות חרדה של בנקאים שביקשו לעקוף אחרים, אמרו אנשים שמכירים את הנושא. הבנק המרכזי של אנגליה השיב כי עליהם להמתין לתורם. 

עיצוב מחדש של הסחר העולמי 

הבהלה לזהב מראה כיצד השפעת הצעדים של טראמפ לעיצוב מחדש של הסחר העולמי מתפשטית אל השווקים הבינלאומיים. לאחרונה הוא אמר כי עמדת המסחר של אירופה מול ארה"ב היא מזעזעת, והבטיח להטיל מיסי עונשין על האזור. אף שלא ברור אם מכסים כלשהם ישפיעו ישירות על הזהב, מרווח המחירים התרחב לאחר שטראמפ חשף בשבוע שעבר את ההחלטה להטיל מכסים גבוהים על אלומיניום ופלדה.

יצרנים שמשתמשים בזהב מפסידים כסף ומתקשים לתמחר את המוצרים שלהם בהתאם, אמר ווייד ברנן, מנכ"ל קילו קפיטל, חברה שמלווה לחברות של סחורות.

"המצב רווחי מאוד בטווח הקצר עבור חלק מהשחקנים – ובפרט עבור בנקים המבצעים סליקה ובתי הזיקוק", אמר ברנן.

שיטפון הזהב החל להגיע אל ניו יורק זמן קצר לאחר ניצחונו של טראמפ בבחירות. בזמנים רגילים, רוב הסוחרים עובדים לפי נגזרים הקובעים את המחיר העתידי של הזהב, לפני שמטילים ממשיים מחליפים ידיים.

משקיעים, בנקים, כורים ותכשיטנים סוחרים בחוזים בבורסת Comex בניו יורק, אחד מן הצירים התאומים של עולם הזהב. בריטניה, בינתיים, הייתה המקום המומלץ לקנות בו מטילים פיזיים במשך מאות שנים. שני השווקים נעים ברובם בצמידות. כשהם לא פועלים כך, הסוחרים יודעים שהם יכולים להטיס זהב לכל מקום שבו המחירים גבוהים יותר.

בנקים מנהלים פוזיציות קיזוז גדולות, מחזיקים במטילי זהב בלונדון, מלווים זהב כדי להרוויח תשואה ומגדרים את הסיכון לצניחה במחיר על-ידי מכירת חוזים עתידיים בניו יורק. ג'יי.פי מורגן ו-HSBC, שמבצעות סליקה של עסקאות זהב ומאחסנות מטילים עבור בנקים אחרים בלונדון, הם השחקנים הגדולים ביותר בשוק הטרנס-אטלנטי הזה.

הסחר נראה כמעט חסר סיכון כל עוד המחירים משני צדי האוקיינוס ​​האטלנטי קרובים זה לזה. אך כשהמחירים ב-Comex זינקו מעל לאלה בלונדון בסוף השנה שעברה, בגלל המכסים האפשריים, החוזים שהבנקים מכרו בניו יורק היו פתאום "מתחת למים" (יקרים משווי השוק שלהם).

נוסף על הדחיפוּת, הפסדים גדולים – אפילו על הנייר – ידרשו מהבנקים להפריש הון נוסף לטובת הסחר שלהם בסחורות, ולצמצם את יכולתם לפעול ברווחיות במשך שנים. 

חלופת ההטסה 

הבנקים יכולים לסגור את המסחר על-ידי רכישת חוזים עתידיים בניו יורק, אך מהלך כזה פירושו מימוש ההפסדים הללו. חלופה אחרת: להטיס במקום זאת את הזהב הפיזי שבבעלותם בלונדון לניו יורק ולמסור אותו לבעלי החוזים העתידיים. כך אומר רוברט גוטליב, בכיר בדימוס של מסחר בזהב, שפוסטים שלו בלינקדאין על הבלגן הפכו לקריאת חובה בשוק.

ברגע שכיסו את הפוזיציות הפתוחות שלהם, לבנקים היה סיכוי לזכות בגדול. כיצד? לנעול מחירים גבוהים יותר בניו יורק באמצעות חוזים עתידיים ולהעביר זהב בכמות גדולה אפילו יותר. ג'יי.פי מורגן לבדה הודיעה כי היא מתכננת לספק זהב בשווי של 4 מיליארד דולר החודש, על-פי מסמכי Comex.

לא ניתן היה לגלות כמה מן המשלוח היה כדי לצמצם הפסדים, וכמה היה כדי להרוויח כסף.

אבל אפילו לג'יי.פי מורגן ולדומיו, שליחת זהב לניו יורק אינה פשוטה.

חברות אבטחה מעבירות מטילים לנמל התעופה בלונדון בטנדרים משוריינים. חוזי Comex דורשים גודל שונה של מטילים, ולכן הסוחרים צריכים לשלוח זהב לבתי זיקוק בשווייץ כדי שייצקו אותו מחדש לפני שהם מטיסים אותו לארה"ב. לפעמים הם חוסכים שלב אחד באירופה באמצעות מסירת זהב בלונדון לבתי הזיקוק, בתמורה לגודל המתאים של מטילים, או הטסת מטילים מאוסטרליה במקום זאת.

השיבוש הגדול האחרון בשוק הזהב התרחש בשנת 2020, כאשר מגפת הקורונה השביתה את בתי הזיקוק בשווייץ ואת הטיסות.

פער המחירים הדאיג מאוד את השחקנים שמנהלים פוזיציות טרנס-אטלנטיות גדולות ללא גישה קלה למטילים. חלקם מיהרו ללוות בחזרה מתכת שהם הלוו בלונדון, כדי לכסות את הפוזיציות העתידיות הקצרות שלהם בניו יורק. הם נתקלו בצוואר בקבוק בבנק המרכזי של אנגליה, ששומר על מטמון של מטילים מתחת למשרדים הראשיים שלו, ורובו בבעלות בנקים מרכזיים בחשו"ל.

עם זאת, הבנק המרכזי של אנגליה התקשה להוציא משטחי זהב מהכספות שלו מהר מספיק כדי לענות על הביקוש המשתולל.

"יש אילוצים לוגיסטיים אמיתיים ומגבלות אבטחה", אמר סגן הנגיד דייב ראמסדן בשבוע שעבר. "היה קצת מסובך להיכנס לבנק הבוקר, כי הייתה משאית בחצר המטילים… זה לוקח זמן, והדברים גם די כבדים".

אך גוטליב, הבכיר בדימוס, אמר כי המערכת כושלת. הוא הצביע על הסוחרים המשוועים לזהב ועל הבנקים המרכזיים שמחזיקים זהב בבנק המרכזי של אנגליה וישמחו להלוות מטילים בריביות גבוהות ביותר – אך אינם יכולים.