אזהרת הבכיר מדיסקונט: "לצאת מהשוק זה מסוכן מלהפסיד בירידות"

"לא חשבתי אף פעם ששוק ההון ירתק אותי", מספר לגלובס ליאור אלג'ם, מנהל מחלקת מחקר ניירות ערך בבנק דיסקונט, שלטענתו הפך למנהל השקעות כמעט בטעות. "אני מגיע ממשפחה של בנקאים 'דיסקונטאים' – דור שלישי בדיסקונט. חשבתי שאתפתח בתחום של ניהול סניף, כמו בני המשפחה", הוא משחזר. "אבל סיימתי את התואר בדיוק אחרי ועדת בכר ב-2005, ועולם ההשקעות היה הכי אטרקטיבי באותו הזמן. נכנסתי ונשאבתי".

● מי שהקשיב לכלכלנית הזו עשה תשואה של 50% השנה. ואיפה עוד היא ממליצה להשקיע?
● ניתוח גלובס | המסלולים המחקים של S&P 500 בתשואה שלילית מתחילת השנה. האם זה הזמן לעזוב אותם?
● ניתוח גלובס | מניית אנבידיה מזמן לא ראתה תקופה כזו שלילית. האם זו ההזדמנות שחיכיתם לה?

בשנה שעברה, אלג'ם (45) המליץ לקוראי גלובס להסתער על מדד S&P 500, ולמרות שגם באותו הזמן המדד כבר שבר שיאים חדשים ובשוק חששו מתיקון, הוא הסביר שהמדדים ימשיכו לשבור שיאים חדשים, ואף העריך שגם הבחירות בארה"ב יביאו עליות מרשימות, ללא קשר לזהות הנשיא שייבחר. הוא גם המליץ על החזקה משמעותית בישראל. אלג'ם אכן צדק, הקריסה לא הגיעה, השוק האמריקאי המשיך לזנק ביותר מ-20%, וגם הישראלי הצטרף לחגיגה עם כמעט 30%.

גם היום הוא ממליץ לציבור לא להיבהל מפתיחת השנה השלילית בוול סטריט במסגרתה ה-S&P 500 ירד בכ-4%, ומעריך שלמרות ההתחלה המגומגמת מדד הדגל האמריקאי יסיים את השנה עם עלייה של 10%. "זה לא הקצב שהתרגלנו אליו בשנתיים האחרונות אבל אנו אופטימיים ולא רואים קטסטרופה באופק. מה גם שתחזית צמיחת הרווחים בשנה הקרובה היא 15%. אמנם מדיניות המכסים בארה"ב תעיב על השווקים בטווח הקצר, אבל אנחנו חושבים שהמטרה של הנשיא טראמפ היא לייצר משהו טוב בטווח הארוך, וזה יתמוך בטכנולוגיה ובצמיחה של ארה"ב בהמשך.

"כדי לייצר טכנולוגיה צריך משאבי טבע והדברים השתנו בהיבט הזה. ענף השבבים צריך מתכות יקרות, כמו ניקל, נחושת, כסף ועוד, ואלה נמצאות בסין ובאוקראינה. מה שמוביל כנראה את המדיניות של טראמפ היא המטרה לייצר עצמאות של משאבי טבע ואנרגיה לארה"ב, כדי שהיא תוכל להיות מעצמה טכנולוגית עצמאית".

הימים הכי טובים מגיעים אחרי ירידות

על החששות לירידות בטווח הקצר הוא אומר כי "הסיכון למשקיע להיות מחוץ לשוק המניות הוא הרבה יותר גדול מאשר להיות משקיע בשוק יורד. כי הימים הכי טובים מגיעים דווקא אחרי הימים הכי גרועים. בדקנו את מדד S&P 500 במשך 30 שנה אחורה וראינו תשואה ממוצעת של 10.1% לשנה. אבל מי שפספס רק את 30 הימים הכי טובים בכל התקופה הזו התשואה שלו נחתכה בשני שלישים. ומתי מגיעים הימים הכי טובים? דווקא אחרי הימים הכי גרועים".

דווקא באשר לאירופה, שם המדדים המובילים ביבשת פתחו שנה בראלי עם עליות של 13% בדאקס הגרמני וכ-10% במדד הרחב יורוסטוקס 50, אלג'ם הרבה פחות אופטימי. הוא סבור ש"אירופה נמצאת בנקודה שאין לה מנועי צמיחה, אין חברות טכנולוגיות משמעותיות כמעט, ומצד שני יש לה את כל המשברים הגיאופוליטיים. זה מוביל להוצאות ביטחון גדולות, אבל לא ייתן תוצאות לאורך זמן".

ת"א 125 יעלה השנה ב־10%

ומה לגבי ישראל? אנחנו פתחנו את השנה עם עלייה של כ-4% מתחילת 2025 בת"א 125. "השוק המקומי אטרקטיבי", מעריך אלג'ם. "ואף נתן בשנה שעברה ביצועים פנומנליים, למרות המלחמה. השוק מאוד מושפע מארה"ב והוא לא עצמאי, אבל יש לנו יתרונות מובנים ושלושה עמודי תווך: הייטק, גז טבעי שיש לנו בשפע וגם הדמוגרפיה החזקה, שאין לה אח ורע במדינות המפותחות. משקיעים מקומיים וזרים מתחילים לחזור וייתכן שהביצועים החזקים הם דווקא בגלל המלחמה כיוון שהמשקיעים רואים הזדמנות פז להסרת איומים ביטחוניים על ישראל ואפילו מסתכלים עוד צעד קדימה, חתימה על הסכמי אברהם מורחבים, שיכולים להפוך את ישראל למרכז של נתיבי סחר עולמיים ולמעצמה בתחום הזה. גם כאן אנחנו צופים השנה עלייה של 10% במדד ת"א 125".

למשקיע סולידי הוא ממליץ על החזקה של 4% במניות בארץ ו-4% במניות בחו"ל (ארה"ב). לאג"ח ממשלתי ישראל הוא מקצה 38% ולקונצרני 43.5%. עוד 4% הוא מקצה לאג"ח קונצרני בחו"ל, ו-6.5% הוא שומר במזומן להזדמנויות. למשקיע אגרסיבי הוא ממליץ על חשיפה של 20.5% למניות בארץ, 27% למניות בחו"ל (ארה"ב), 12.5% לאג"ח ממשלת ישראל, 30.5% לאג"ח קונצרני, עוד 7% לאג"ח קונצרני בחו"ל, והיתרה (2.5%) הוא שומר במזומן.

את האופטימיות שלו ביחס לשוק אלג'ם שואב גם ממה שקורה בשוק האג"ח הקונצרניות: "התשואות יורדות ומרווחי התשואה מול אג"ח ממשלתיות מצטמצמים, אם כי עדיין רואים ברמות דירוג A ו-AA תשואות אטרקטיביות. השוק חזק והסיכון באפיק הקונצרני עולה, אפשר לראות שכמעט כל הנפקות אג"ח החברות בחודש פברואר היו בלי ביטחונות וגם עם עודפי ביקוש משמעותיים. בנוסף, 37% מהגיוסים הגיעו מקרנות נאמנות, הכסף שנחשב חלש, ורק 18% מהידיים החזקות של המוסדיים. בדרך כלל היחס הפוך. וגם – שליש מהגיוסים התחילו בלי דירוג, או דירוגי BBB, בהשוואה ל-14% בלבד בתקופה המקבילה אשתקד. זה מראה על שוק חזק, אבל גם שהסיכון באפיק עלה ושצריך להיות עם יד על הדופק".

ממליץ על אנרגיה מסורתית ושבבים

כשאנחנו מבקשים שיציין סקטורים מומלצים לשנה הקרובה, אלג'ם מזכיר בארץ את הפיננסים (שמורכב מבנקים וחברות הביטוח), אשר למרות העליות בשנה האחרונה "אלה חברות במומנטום מאוד חיובי". עוד הוא ממליץ על סקטור הנפט והגז: "לא כל העולם הולך לאנרגיה ירוקה. מרווחי הזיקוק עלו, יש ביקוש קשיח לתזקיקים והחברות נהנות מרווחיות טובה, בנוסף, הענף נותן הגנה מפני אינפלציה". הוא גם מעריך שענפי התעשייה והתשתיות בארץ "מגוונים ומעניינים קדימה. מדובר בחברות שייהנו משיקום הריסות המלחמה וחזרה לקצב צמיחה נורמטיבי. וכמובן שיש הזדמנויות בחברות הביטחוניות".

באשר לחו"ל הוא ממליץ גם כן על סקטור התעשייה, על רקע הסלוגן של טראמפ "Make America great again" ומעריך שהנשיא יוביל לתמיכה בייצור המקומי, וכן חברות התעשיות הביטחוניות.

עוד הוא מציין את תחום שירותי החשמל והאנרגיה, מכיוון ש"הבינה המלאכותית (AI), דאטה סנטרס והרכבים החשמליים, כולם יובילו לביקוש אדיר לחשמל בשנים הקרובות". ולבסוף, הוא מציין גם את סקטור השבבים והרובוטיקה, כשלדבריו "ענף השבבים חווה תיקון וזה מייצר נקודת כניסה נוחה לענף שהוא מאוד אטרקטיבי, למרות שמדובר ברמת סיכון גבוהה. התחזית היא שצמיחת הרווחים בתעשיית השבבים תכפיל את עצמה בתוך 3 שנים".

*** האמור אינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם