נשיא ארה"ב דונלד טראמפ שוב מפיל השווקים. הפעם, ראיון שסיפק לפוקס ניוז אמש (א'), הדאיג את המשקיעים וגרם לפתיחה צורמת של שבוע המסחר מעבר לים. טראמפ הדגיש בראיון כי מדיניות המכסים שלו צפויה להימשך וסירב לשלול את האפשרות שארה"ב תיכנס למיתון. "אני לא אוהב לנבא דברים כאלה. יש תקופת מעבר, מה שאנחנו עושים הוא מאוד גדול", אמר הנשיא בראיון.
● פתיחת השנה הכי גרועה של הדולר מאז 2008: אלו הסיבות
● עם תשואה של עד 15% מתחילת השנה. הטרנד החדש של המשקיעים
כאמור, התגובה בשווקים לא איחרה להגיע. "מדד הפחד" (VIX) קפץ לרמתו הגבוהה ביותר מאז דצמבר 2024 והבורסה האמריקאית, שכבר מפגרת בצורה משמעותית אחרי מקבילותיה באסיה ובאירופה נסחרת בתנודתיות. הנפגעות העיקריות הן חברות הטכנולוגיה, ומתחילת השנה מציג הנאסד"ק תשואה שלילית וכבר נכנס לטריטוריה של "תיקון" – ירידה של 10% ויותר מהשיא האחרון שרשם.
כעת, ה-S&P 500 יורד בכ-2.5%, הנאסד"ק בכ-4% והדאו ג'ונס ב-1.5%. מבין מניות הטכנולוגיה, טסלה ומיקרוסטרטג'י נסחרות בירידות דו ספרתיות ולצידן, אנבידיה, אפל, מטא וגוגל רושמות ירידות שערים של כ-5% כל אחת.
עד כמה החששות ממיתון משמעותיים? על פי סקר של רויטרס בקרב כלכלנים, 91% רואים סיכוני מיתון גבוהים יותר בשל מדיניות הסחר של טראמפ. במורגן סטנלי העריכו כי "יש תמיד כוחות מרובים הפועלים בשוק, אבל כרגע, כמעט כולם מפנים את מקומם למכסים. עד שתהיה בהירות רבה יותר לגבי מדיניות הסחר, סוחרים ומשקיעים צריכים לצפות לתנודתיות מתמשכת".
אלמנט נוסף שמאיים על השווקים הוא חזרה של האינפלציה, שעל פי מספר פרמטרים הרימה ראש לאחרונה וכלכלנים חוששים כי מדיניות המכסים תחמיר את המצב. ביום רביעי הקרוב יתפרסם מדד המחירים לצרכן לחודש פברואר וישפוך אור על נקודה זו. לצד המכסים, מאחורי החשש ממיתון ניצבים גם נתונים חלשים משוק העבודה, צניחה באמון הצרכנים וצפי לצמיחה שלילית ברבעון הראשון.
"השוק מאבד אמון בטראמפ"
יונתן כץ הכלכלן הראשי של לידר שוקי הון מסביר כי "מילת הקסם שמסבירה את המצב בשווקים כעת היא חוסר ודאות. השווקים נוטים להגיב בקיצוניות למעלה ולמטה. אבל כאשר יש תיקון כלפי מטה הוא בדרך כלל כואב וחד לעומת העליות שהן ממושכות והדרגתיות".
נדב צלר, שותף מנהל בחברת ניהול קרנות הגידור ספרה, מסביר כי שני תהליכים שמתרחשים במקביל הם אלו שמניעים את הירידות הנוכחיות בשווקים. "הראשון קשור לממשל האמריקאי. הוא מנסה לשדר לשוק שבטווח הארוך יש לו כוונות טובות, אבל בטווח הקצר זה יהיה כואב. זה גם בהקשר של המכסים אבל גם תחומים נוספים, כמו למשל תוכנית ההתייעלות והפיטורים של הממשל. בנוסף, בממשל רוצים לצנן את הדאגות בנוגע לחוב הלאומי הגבוה, והמצב הנוכחי לא כל כך רע להם בהקשר הזה. בסוף יש פה תפר עדין בין הרצון של הממשל לקרר את ציפיות האינפלציה לבין הרצון שלו להימנע ממיתון", הוא אומר.
התהליך השני קשור לתחום ה-AI, שעמד במרכז העליות החדות בוול סטריט בשנתיים שחלפו. "השאלה הגדולה בשוק היא מהי הנקודה שבה השקעות העתק יאטו. המודלים המתקדמים והיעילים מסין מאתגרים את המודלים האמריקאים ומגדילים את סימני השאלה סביב ההשקעות שביצעו ענקיות הטכנולוגיה בתחום. ראינו את זה בגדול בסיפור דיפסיק", הוא מוסיף.
כץ מעריך שהבעיה העיקרית היא "חוסר הוודאות בעקבות המהלכים של טראמפ. הבעיה כעת שהשוק כבר פחות מאמין לטראמפ וגם כשהוא מבטל מכסים השוק לא מגיב בחיוב כי מבינים שעוד יומיים הוא שוב יטיל מכסים. אם השווקים היו יודעים שיקרו כמה דברים וזהו, הם היו יכולים להסתגל, אבל כל יום הוא מעלה ומוריד מכסים, מטיל ואז מבטל וזה מייצר חוסר ודאות בעולם העסקי שגורמת לעצירת השקעות. מי בכלל יכול להשקיע בעולם שלא ברור מה יקרה מחר לתשומות?". הוא מוסיף כי "החשש הגדול הוא מפני סטגפלציה – התמתנות בפעילות הכלכלית במקביל לעלייה באינפלציה, ויש כבר סימנים שהאינפלציה עולה, וזה מצטרף כמובן לתמחור הגבוה בוול סטריט אחרי שנתיים של עליות חדות".
מניות השבבים נפגעות במיוחד. מדוע?
צלר: "זה אמנם מחזור אלים מאוד, אבל זה עוד מחזור טבעי בשוק. הוא לא שונה מהותית מסייקלים בעבר. זה התחיל במניות הטכנולוגיה, אבל עכשיו רואים שגם מניות הפיננסים ותחומים נוספים שמושפעים ממחזוריות". מניית הבנק הגדול בארה"ב, ג'י.פי מורגן , צונחת כעת ביותר מ-4%".
הוא מוסיף כי "מניות השבבים שהפעם סופגות חזק במיוחד נפגעות משני הכיוונים שעליהם דיברנו קודם. הן גם באופן מסורתי מושפעות יותר מסייקלים ברמת המאקרו, והן גם הנפגעות הישירות מהמודלים הסיניים שמאתגרים אותן".
כץ: "ייתכן שמניות הטכנולוגיה חוטפות יותר כי המניות הללו עלו בצורה מאוד חזקה וחדה וגם כי הן רגישות יותר לריבית".
אילו נתונים צפויים לרכז את עניין המשקיעים
צלר: "לדעתי הדוחות של אורקל היום אחרי המסחר ישפיעו מאוד. זו שחקנית ענן שמאוד חשופה לצמיחה הממשלתית והיא חלק מפרויקט 'סטארגייט', השקעות של חצי טריליון דולר ב-AI. שיחת המשקיעים שם עשויה לשפוך אור סביב השאלה לאן הולכים מכאן".
כץ מסתכל על נתוני האינפלציה שיתפרסמו ביום רביעי השבוע: "תמיד חשוב להסתכל על הנתון של האינפלציה. בטח בשוק עצבני כמו עכשיו. הנתון האחרון היה גבוה. קשה להיות אופטימי ולצפות להתמתנות האינפלציה. מדדי מנהלי הרכש מדווחים על לחצי אינפלציה וזה עלול להעיד על האינפלציה כבר בשבוע הזה. הנתון הזה יהיה מאוד חשוב ועלול גם להשפיע על השווקים".
מה צפוי הלאה?
כץ: "התחושה שלי שתהיה ירידה כואבת, שבועות ואולי חודשים של העצבנות הזו. מתישהו במחצית השניה של השנה, אולי בשליש האחרון, בשלב מסוים גם טראמפ יבין וימתן את העמדות שלו. אם אני רוצה להיות מעט אופטימי, יש גישה שאומרת שהמטרה של טראמפ זה סין, שאותה הוא מזהה בתור האויב הכלכלי מספר אחת, ולא שום דבר אחר, לא קנדה מקסיקו ואירופה. אם זה באמת הכיוון זה אומר שיש היגיון בטירוף שלו, לגרום להם לא לייבא מסין ובתמורה ארה"ב תסיר את המכסים. אם זה יהיה הכיוון אז השווקים יסתגלו לכך ויירגעו אחרי ירידות חדות. אפשרות חיובית נוספת היא ששוב הפד' יציל את השווקים (על ידי הורדת ריבית). זו לא תהיה הפעם הראשונה שהפד' ינסה להציל את השווקים, גם אם הם קוראים לזה בשמות אחרים".
האם כדאי לבצע שינויים בתיק?
כץ: "כולם יגידו לך 'טוב שלא מכרנו ב-2008 ולא בקורונה ושצריך לא לפעול תחת פאניקה'. וזה נכון. אם יש למשקיעים סבלנות, אם הם לא צריכים את הכסף מחר או מחרתיים ויכולים לחכות לטווח של שנה קדימה, אני חושב שנראה תיקון חלקי כלפי מעלה, אחרי הירידות החדות שיגיעו.
"אבל אני חושב שצריך לשנות את התמהיל של המשקיע הממוצע. בדרך כלל כולם מוטים בחשיפה המנייתית לארה"ב, בטח הגופים המוסדיים. אני חושב שיש מקום להחליף את ההטייה הזו, גם בחזרה לישראל וגם לאירופה שנראית במצב יותר טוב, ותמחורים יותר נוחים גם אחרי העליות האחרונות. אירופה הולכת ליותר תמיכה בתשתיות והרחבה פיסקלית וגם היורו מתחזק. ההטיה לארה"ב כיום פחות מוצדקת. הייתי בונה תיק שרובו ישראל ואירופה ומיעוטו ארה"ב, כ-60%-70% לישראל ואירופה ו-30% לארה"ב".
המניות הדפנסיביות שומרות על מעמדן
מי שמציגות בינתיים איתנות הן "המניות הדפנסיוביות" – מניות בעלות רגישות נמוכה יותר כשהשוק תנודתי. מדובר במניות של חברות שנהנות מביקושים יציבים למוצרים שלהן (חברות תרופות למשל, או מוצרי צריכה בסיסיים), ובדרך כלל הן גם מחלקות דיבידנד לבעלי המניות. כך למשל פרוקטר אנד גמבל מטפסת בניגוד למגמה הכללית בשוק, ומתחילת השנה היא מציגה תשואה חיובית של מעל 7%. מניות נוספות שנחשבות לדפנסיביות ומטפסות היום הן קוקה קולה , פפסיקו וחברת התרופות GSK .
קוד האתי
המופיע
בדו"ח האמון
לפיו אנו פועלים. ביטויי אלימות, גזענות, הסתה או כל שיח בלתי הולם אחר מסוננים בצורה אוטומטית ולא יפורסמו באתר.
