ביום שני האחרון ענקית השבבים אנבידיה איבדה כ-600 מיליארד דולר משווי השוק שלה ביום אחד. מאחורי הטלטלה עומד ג'פרי עמנואל, בלוגר בן 42 עם רקע בשוק ההון ובבינה מלאכותית ומי שהעז לאתגר את הקונצנזוס של וול סטריט – כך לפי תחקיר של האתר MarketWatch.
איך פוסט אחד בבלוג, שנכתב בדירה צנועה בברוקלין, ניו יורק, הוביל לאחת הקריסות הדרמטיות ביותר בהיסטוריה של וול סטריט?
● אם ההיסטוריה תחזור על עצמה, אנבידיה צריכה לחשוש מ"קללת נתח השוק"
● מחקר חדש טוען: זו העלות האמיתית של מודל ה-AI הסיני
● אחרי שטלטלה את השווקים: WIZ חשפה פרצת אבטחה חמורה בדיפסיק
● WSJ | מה הלקח למשקיעים מהמפולת של ענקיות הטק
ביום ראשון, 26 בינואר, התיישב ג'פרי עמנואל לכתוב ניתוח מעמיק על אנבידיה. במשך שעות הוא הקליד מסמך של כמעט 12 אלף מילים. הטענה המרכזית שלו הייתה מפתיעה – חברה סינית בשם דיפסיק (DeepSeek) הצליחה להשיג תוצאות דומות לענקיות הטכנולוגיה האמריקאיות באימון מודלי בינה מלאכותית, וזאת עם הרבה פחות משאבים – מה שמעמיד בספק את הצורך בעלויות הגבוהות בפיתוח המודלים, וכנגזרת מכך – את המחירים הגבוהים שגובה אנבידיה על המוצרים שלה.
כשהפוסט שכתב עלה לאוויר, רק 35 אנשים קראו את הניתוח, כך מספר עמנואל. עם זאת, במהלך אותו סוף שבוע התרחש מהפך – משקיעים מובילים מעמק הסיליקון עם מיליוני עוקבים החלו לשתף את הפוסט. מספר הקוראים זינק מפחות מ-40 ל-1,500, והשרתים של הבלוג קרסו תחת העומס. כמו כן, מספר העוקבים של עמנואל ברשת X קפץ מ-2,000 ל15 אלף, והפוסט עצמו זכה לכמעט חצי מיליון צפיות.
הנתונים מהבלוג הראו שמרבית הקוראים ממוקמים בסן חוזה, קליפורניה – כלומר ליד מטה אנבידיה. לפי התאוריה של עמנואל, רבים מהם היו עובדי החברה שמחזיקים באופציות למניות בשווי של מיליוני דולרים. "אני מאמין שחלק גדול מלחץ המכירות ביום שני הגיע ממניות שמעולם לא היו פעילות – אופציות שעובדים קיבלו בחינם עוד ב-2003", הסביר.
"דוח המחקר המשפיע בהיסטוריה"
מאט לוין, הפרשן הכלכלי המוביל של בלומברג, הגדיר את הפוסט של עמנואל כלא פחות מ"מועמד לדוח המחקר המשפיע ביותר בהיסטוריה". כמו כן, בדיקה שערך אתר MarketWatch חשפה את הפער העצום בין הערכות האנליסטים למציאות – מתוך 67 אנליסטים בוול סטריט שעקבו אחר מניית אנבידיה, 61 המליצו למשקיעים לקנות את המניה בימים שלפני פרסום הפוסט של עמנואל. שישה אנליסטים בלבד, ביניהם אנליסט מדויטשה בנק, המליצו להחזיק את המניה (כלומר, לא לקנות ולא למכור). אף אנליסט לא המליץ למכור את מניית אנבידיה. מההמלצות אפשר לראות עד כמה הקונצנזוס בוול סטריט היה אופטימי לגבי החברה, כמו גם עד כמה הניתוח של עמנואל היה חריג בנוף.
"כל הבנקים בוול סטריט ממליצים לקנות את המניה – אבל הם פשוט לא מבינים על מה הם מדברים", אמר עמנואל ל-MarketWatch. הוא הוסיף כי להסתמך על ההמלצה שלהם "זה כמו לשאול את הספר אם אתה צריך תספורת".
עוד פורסם כי קרנות גידור מובילות כבר משלמות לעמנואל 1,000 דולר לשעה כדי לשמוע את דעתו על עתיד התעשייה.
עם זאת, לאחר השבוע התנודתי שגרר הפרסום בבלוג, דוח חדש שפרסמה חברת SemiAnalysis, העוסקת בייעוץ ובמחקר בתחום השבבים, העלה כי עלות הפיתוח הכוללת של מודל הבינה המלאכותית הסיני דיפסיק אינה 6 מיליון דולר, כפי שדווח – אלא עשויה להגיע עד מעל 2.5 מיליארד דולר. בנוסף, בדוח העריכו כי עד סוף השנה, תחול ירידה של כ-80% בעלויות התפעול של מודלים דומים.
אופטימי לגבי עתיד ה-AI
ובכל זאת, למרות הביקורת החריפה על אנבידיה, עמנואל הדגיש בראיון כי הוא אופטימי לגבי עתיד הבינה המלאכותית: "לא באתי עם אג'נדה. אני דווקא מאמין מאוד בתחום – אבל המחירים הנוכחיים פשוט לא הגיוניים".
עוד מעניין לציין כי עמנואל עצמו לא החזיק בפוזיציית שורט על המניה. "כתבתי את זה מתוך סקרנות אינטלקטואלית, לא כדי להרוויח כסף באופן ישיר", הסביר.
בעברו, עמנואל למד מתמטיקה בקולג' ועבד בעבר בקרנות גידור דוגמת מילניום מנג'מנט. ב-2021 הוא עזב את וול סטריט והקים חברת בלוקצ'יין בשם Pastel Networks. בראיון לMarketWatch הוא סיפר כי "אני מתעניין ברשתות נוירונים כבר משנת 1998".
קוד האתי
המופיע
בדו"ח האמון
לפיו אנו פועלים. ביטויי אלימות, גזענות, הסתה או כל שיח בלתי הולם אחר מסוננים בצורה אוטומטית ולא יפורסמו באתר.
