בשבת האחרונה, כאשר וורן באפט שם סוף לקריירה ההיסטורית שלו כמנכ"ל חברת ברקשייר האת'וויי, מיהרו דמויות בולטות בוול סטריט לשבח את האיש שלדבריהם תרם במידה רבה להצלחתם בזכות דברים שלמדו ממנו.
● טראמפ הולך על פופוליזם, וסין מתמקדת ביעדים כלכליים
● למה ביל גייטס מתכנן לתרום 200 מיליארד דולר, ומה יקבלו שלושת ילדיו?
"אינספור אנשים, ואני ביניהם, שאבו השראה מחכמתו", אמר עליו טים קוק מנכ"ל אפל, "באפט מגלם את כל מה שטוב בקפיטליזם האמריקאי", אמר עליו ג’יימי דיימון, מנכ"ל ג’יי.פי.מורגן.
מגיע לו. באפט סיפק ב-60 שנות ניהולו תשואה של יותר מ-5,500,000% על מניית ברקשייר, כשהפך חברת טקסטיל כושלת לחברה בעלת הערך הגבוה ביותר בעולם שאינה ענקית טכנולוגיה או חברת נפט ממשלתית. מדובר בתשואה שנתית ממוצעת של כ-20%, כמעט כפול לעומת מדד הדגל האמריקאי. לשם השוואה, מדד S&P 500 השיא תשואה של 39,054% באותה התקופה, תשואה שנתית ממוצעת של כ-10% (כולל דיבידנדים).
ברקשייר צברה שורת הישגים שהדגימו את הצלחתה ועוצמתה, תוך שהיא מתרחבת לעוד ועוד תחומים. כיום, יש לה, לפי הוול סטריט ג'ורנל, כ-180 חברות תפעוליות שמייצרות יחד הכנסות שנתיות של כמעט 400 מיליארד דולר. האימפריה כוללת מסילות רכבת, חברות חשמל וגז, תחנות דלק, סוכנויות רכב, חברות בנייה, יצרני כימיקלים ומתיווכים בנדל"ן. בנוסף, היא מחזיקה במותגים מוכרים – דוראסל, פרוט אוף דה לום, דיירי קווין, הלצברג דיימונדס ועוד.
לציבור הרחב, באפט מוכר בעיקר בזכות יכולת הבחירה יוצאת הדופן שלו במניות, ובפרט קבוצה מצומצמת של מניות כמו קוקה קולה, בנק אוף אמריקה, שברון, אמריקן אקספרס וכמובן אפל. אלה מהווים כ-70% מתיק ההשקעות של החברה, אשר שוויו כ-275 מיליארד דולר.
באפט אמר: "עסק מופלא אחד יכול לפצות על הרבה החלטות בינוניות, שבלתי נמנע שיקרו". במקרה של באפט, היו הרבה "מופלאות" ומעט "בינוניות", כפי שייכתב בהמשך.
ברקשייר גם צברה קופת מזומנים עצומה, שהגיעה לשיא של 348 מיליארד דולר בסוף הרבעון הראשון, החברה מחזיקה לפי הוול סטריט ג'ורנל בכ-5% מכלל האג"ח הממשלתיות האמריקאיות במחזור, ושילמה בשנה שעברה, לפי דברי באפט עצמו, את חשבון המס הגדול ביותר בהיסטוריה האמריקאית לחברה – כמעט 27 מיליארד דולר.
לאחרונה, באפט המתין להזדמנות הגדולה הבאה להשקיע את סכום המזומנים הגדל שברשותו – החלטה שנראה שיעביר כעת לגרג אייבל, יורשו.
באפט עצמו הזכיר לא פעם שלא כל השקעה שביצע במהלך ששת העשורים שלו כמנכ"ל הייתה הצלחה מסחררת כמו ההשקעה באפל. והוא גם הדגיש שמהטעויות – יש לא פחות מה ללמוד. הנה מבחר מהן.
ההצלחות: "תמצאו לי מניה שעונה לשלושה קריטריונים"
1 אפל
הגדולה והמפורסמת בין הצלחותיו היא אפל , והיא גם שיעור מאלף. באפט אמנם בילה שישה עשורים בבניית ברקשייר האת'אוויי, אך הודה שהיה זה המנכ"ל של אפל, טים קוק, שסיפק לקונגלומרט את הרווח הגדול ביותר. "אני קצת מתבייש לומר שטים קוק הרוויח לברקשייר הרבה יותר כסף ממה שאני הרווחתי", אמר באפט בשבת האחרונה בפגישה השנתית של ברקשייר האת'אווי באומהה, נברסקה.
עד ההשקעה באפל, 2016, באפט לא היה נלהב מהשקעות טכנולוגיות. הוא ושותפו להשקעות, צ'ארלי מאנגר המנוח, בדרך כלל נמנעו ממניות טכנולוגיה, והעידו שהם לא מבינים כלום בתעשייה המשתנה במהירות.
וורן באפט (משמאל) וצ'ארלי מאנגר / צילום: ap, Nati Harnik
אבל, אפל התגלתה כהשקעה הגדולה ביותר שלו – זה קרה לאחר שמנהל השקעות בברקשייר רכש נתח קטן ביצרנית האייפון ב-2016, תשע שנים לאחר השקת המכשיר. בסביבות הזמן הזה, באפט ביקש ממנהל השקעות אחר למצוא מניית S&P 500 שעונה לשלושה קריטריונים.
באפט רצה חברה עם מכפיל רווח זול באופן סביר, שלא יעלה על 15, בהתבסס על הרווחים הצפויים בשנים ה-12 הבאות, כפי שדיווח הוול סטריט ג'ורנל בעבר. מנהלי ברקשייר היו צריכים להיות בטוחים לפחות ב-90% שהמניה תניב רווחים גבוהים יותר במהלך חמש השנים הבאות. הוא גם רצה שברקשייר תהיה בטוחה לפחות ב-50% שהחברה תצמח בשיעור מינימלי של 7% בשנה במשך לפחות חמש שנים.
המחקר של המנהל הצביע על אפל. החברה כבר הייתה מנצחת עד אז, אבל לא הזדמנות השקעה זולה במיוחד. המניה נסחרה בערך במכפיל של 14 על הרווחים הצפויים שלה, בקצה העליון של טווח המחירים שבאפט חיפש. היו גם כמה משקיעים שמכרו לאחר שהשיגו רווחים. באפט ראה את ההשפעה של החברה על לקוחותיה, ובפרט, נכדיו של באפט היו מעריצים של האייפון, ושיעור שמירת הלקוחות של אפל היה כ-95%.
ברקשייר רכשה בתחילה כמעט 10 מיליון מניות, ששוויין היה כ-1 מיליארד דולר, והוסיפה להחזקות בשנים שלאחר מכן.
נכון לסוף השנה שעברה, ברקשייר מחזיקה בכ-2% מאפל, מה שעשה אותה לאחד מחמשת בעלי המניות הגדולים בחברה ולההשקעה הגדולה ביותר של ברקשייר. זאת לאחר שבאפט צמצם באופן משמעותי את ההחזקות. בסוף השנה שעברה, ברקשייר החזיקה ב-300 מיליון מניות של אפל, ששוויין עומד כיום על 60 מיליארד דולר. מדובר רק בשליש מהמניות שהיו לה בשנה הקודמת (אז החזיקה ב-5% מהחברה), אך לא לפני שמימש אותן ברווח – כ-80 מיליארד דולר. לא רע עבור מישהו שלמעשה נמנע מהשקעות במניות טכנולוגיה.
בין 2016 לסוף 2024 השיאה אפל כ-700%. לא כולל תשואת הדיבידנד ורכישות חוזרות של מניות.
2קוקה קולה
כאשר באפט השקיע לראשונה בחברת המשקאות ב-1988, הוא אמר לבעלי המניות של ברקשייר שהוא מצפה להחזיק בה לזמן ארוך. "כשאנחנו מחזיקים בעסקים יוצאים מן הכלל עם הנהלות יוצאות מן הכלל – תקופת ההחזקה המועדפת עלינו היא לנצח", כתב במכתב השנתי שלו באותה שנה.
והוא עמד במילתו: כמעט 40 שנה לאחר מכן, ההחזקה בקוקה קולה עדיין חלק מתיק ההשקעות של ברקשייר ועוד היד נטויה. שוויה של ההחזקה עמד על כ-28 מיליארד דולר. בשנת 2024 לבדה, ברקשייר קיבלה מהשקעתה בקוקה קולה דיבידנדים בהיקף של כ-770 מיליון דולר.
מעבר להכנסה היציבה, המניה הפכה לסמל ולחלק מהמיתוס של באפט ודרכו. הוא היה בעל המניות הגדול ביותר בחברה, חבר דירקטוריון לשעבר, ושגריר נלהב של המותג. באפט אף נהג לומר שהוא שותה חמש פחיות צ'רי קולה ביום – עובדה שהפכה אותו לא רק למשקיע, אלא למעריץ אמיתי, והוסיפה נופך אישי שסחף רבבות מעריצים למפגשי בעלי המניות באומהה.
בקבוק קולה צ'רי עם איור של באפט במהדורה מוגבלת שהופץ בסין / צילום: ap, Mark Schiefelbein
ההשקעה בקוקה קולה, לצד ענקיות אחרות כמו אמריקן אקספרס ואפל, סימנה שינוי בתפיסת ההשקעה של באפט. אם בתחילת דרכו הוא חיפש מניות זולות של חברות כושלות, הרי שבהשפעת מאנגר, שותפו הוותיק, החל להתמקד בחברות איכותיות במחירים הוגנים. מאז 1988 ועד היום, השיאה מניית קוקה קולה כ-2,290%, זו לא כוללת את תשואת הדיבידנד ורכישות חוזרות של מניות.
3אמריקן אקספרס
באפט רכש לראשונה מניות של אמריקן אקספרס ב-1964, לאחר "פרשת שמן הסלט" המפורסמת. מדובר בפרשה פיננסית של חברה בת של אמריקן אקספרס בשם אקספרס, שהייתה מעורבת בעסקאות לא כשרות בתחום שמן הסלט.
החברה הציגה רווחים שנכנסו ממכירת שמן סלט, אך למעשה היה מדובר בעסקאות לא תקינות והכנסות מלאכותיות. ברגע שהתברר מה התרחש, המניה של אמריקן אקספרס נפלה בחדות. כשאומרים "קנה בזמן ירידה", זה בדיוק מה שבאפט שעשה. מעט לאחר פרסום הפרשה, וורן באפט, דרך ברקשייר האת'אווי, ראה את ירידת המחיר של המניה כהזדמנות מצוינת להשקעה, למרות המשבר.
מאז באפט מחזיק ב-20% מהחברה. הוא מכנה את המניה של אמריקן אקספרס כרטיס הזהב שלו, ובשווי של כמעט 40 מיליארד דולר, אין לו תכניות לוותר עליה. על פי הערכות שונות, התשואה הכוללת (כוללת דיבידנדים) על מניות אמריקן אקספרס מאז אותה תקופה, היא בסביבות ה-20,000%.
4בנק אוף אמריקה
ב-2011, באפט השקיע 5 מיליארד דולר בבנק אוף אמריקה כאשר מניות הבנקים לא היו כל כך פופולריות. הוא המיר אופציות חבויות, שהן בעצם אופציות מניה לטווח ארוך, לרווחים גדולים, ובסופו של דבר החזיק ביותר ממיליארד מניות.
לאחרונה הוא צמצם מעט את ההחזקה בשל חששות ממגזר הבנקים, אך בשווי של כמעט 30 מיליארד דולר, התשואה מאז היא של כ-215%, לא כולל דיבידנדים.
5BYD
וורן באפט זקף לזכותו של מאנגר את גילוי ההזדמנות ביצרנית סוללות סינית כמעט אנונימית באותה תקופה. ב-2008, בהמלצתו של מאנגר, ברקשייר רכשה כ-10% ממניות החברה תמורת 230 מיליון דולר.
תוך שנתיים בלבד, ההשקעה כבר הייתה שווה כמעט 2 מיליארד דולר, זינוק מדהים שהתרחש הודות לעלייה בביקוש לרכבים חשמליים, תחום שבו BYD הפכה למובילה עולמית. מניות החברה המשיכו לעלות בשנים שלאחר מכן, עד שנת 2022, אז החלה ברקשייר לצמצם בהדרגה את ההחזקה שלה.
כיום מחזיקה החברה כ-4.4% מהחברה ובשווי של 2.7 מיליארד דולר. מאז 2009 השיאה המניה 3,170% (לא כולל דיבידנדים).
6מיד אמריקן אנרג’י
ב-1999, באפט רכש 75% ממניות חברת התשתיות MidAmerican Energy לבקשת חברו הוותיק וולטר סקוט, שהיה גם חבר דירקטוריון בברקשייר מאז סוף שנות ה-80.
החברה, ששמה שונה בהמשך ל-Berkshire Hathaway Energy, שגשגה תחת ברקשייר. במקום לחלק דיבידנדים, היא השקיעה את רווחיה מחדש – דרך רכישות והשקעות הוניות. תוך זמן קצר, הפכה לאחת מ"ארבעת עמודי התווך" של הקונגלומרט: לצד תחום הביטוח, הרכבות, והאחזקה באפל.
הרווח התפעולי השנתי שלה זינק לפי הוול סטריט ג'ורנל מ-122 מיליון דולר בשנת 2000 לכמעט 4 מיליארד דולר בשנת 2024. העסקה גם הביאה לשורות ברקשייר את גרג אייבל (שכיהן כמנכ"ל החברה), מי שבסוף 2025 אמור להיכנס לנעליו של באפט כמנכ"ל החברה.
הכישלונות: "הפכתי לכלב שתפס את המכונית"
1סלומון ברדרס
ברקשייר רכשה מניות בכורה בבנק ההשקעות סלומון ברדרס בשנת 1987, אז אחת החברות הבולטות ביותר בוול סטריט. אך ב-1991 פרצה שערורייה: סוחרי הבנק הואשמו במניפולציה במכירה פומבית של אג"ח ממשלתיות אמריקאיות.
באפט נאלץ להתערב ולשמש כיו"ר זמני כדי להציל את המצב, תפקיד לא שגרתי עבורו, כאשר הסיפור הסתיים רק לאחר שהבנק הגיע להסדרים עם שורה של רגולטורים ממשלתיים.
סלומון מעולם לא התאוששה. בשנת 1997 היא נמכרה ל-Travelers Group, שלימים התמזגה והפכה לסיטיגרופ. העסקה הצילה במידה מסוימת את השקעתה של ברקשייר, אך המשבר הותיר את חותמו. באפט ומאנגר, ששימש בעצמו בעבר כחבר דירקטוריון בסלומון, נהגו להזכיר את המקרה שוב ושוב כדוגמה לאזהרה וגם כהסבר לחשדנות שלהם כלפי וול סטריט.
במכתב שלו לבעלי המניות של ברקשייר מ-2010, כתב באפט: "אני יכול להתמודד עם חדשות רעות, אבל אני לא אוהב לטפל בהן אחרי שהן כבר רקובות. חוסר הרצון להתמודד עם בעיה באופן מיידי – זה מה שהפך את המקרה של סלומון מבעיה שניתן היה לפתור בקלות למצב שכמעט הפיל חברה עם 8,000 עובדים".
2יו.אס איר
ב-1989 רכשה ברקשייר מניות בכורה בחברת התעופה האמריקאית USAir בהשקעה של 358 מיליון דולר. אבל עד אמצע שנות ה-90, באפט כבר הפחית את שווי ההשקעה ב-75% והודה בטעות.
במכתב השנתי שלו מ-1996, כתב באפט בטון מחויך אך חד: "כאשר שאלו את ריצ'רד ברנסון, בעליה העשיר של וירג'ין אטלנטיק, איך להפוך למיליונר, הוא ענה במהירות: 'זה פשוט מאוד. תתחיל כמיליארדר ותקנה חברת תעופה'. כיו"ר שאינו מוכן לקבל את זה כמובן מאליו, החלטתי ב-1989 לבחון את התיאוריה בעצמי".
באפט הודה כי לא העריך נכון את ההשלכות של דה-רגולציה בענף התעופה האמריקאי. בין 1990 ל-1994, USAir צברה הפסדים כוללים של 2.4 מיליארד דולר (לימים הפכה החברה ל-US Airways, שהתמזגה בהמשך עם אמריקן איירליינס).
3ברקשייר האת"וויי
באופן אירוני, הכישלון הראשון והבולט של באפט היה רכישת ברקשייר האת'וויי עצמה. במאי 1964, מנכ"ל חברת טקסטיל כושלת בשם ברקשייר האת'וויי הציע לרכוש את מניות המשקיעים במחיר של 11.37 דולר.
באפט, שהחזיק כבר אז בחלק נכבד מהחברה, ציפה ל-11.50. כשההצעה הייתה נמוכה יותר, הוא נעלב והחליט לא למכור. או במילותיו שלו (מתוך מכתבו ב-2014): "זו הייתה החלטה מטופשת בצורה יוצאת דופן".
לא רק שלא מכר – הוא החל לרכוש עוד ועוד מניות, ולבסוף השתלט על החברה במאי 1965. הוא המשיך להפעיל את עסקי הטקסטיל עוד שני עשורים, למרות התכווצות התעשייה כולה.
רק ב-1985 נכנע לבסוף וסגר את הפעילות. "דרך ההתנהגות הילדותית שלי ושל סיברי סטנטון – הרי מה זה שמינית דולר לשני אנשים כמונו? – הוא איבד את משרתו, ואני נתקעתי עם הון שמושקע בעסק רע, שעליו ידעתי מעט מאוד. הפכתי לכלב שתפס את המכונית".
