"זה יוצא דופן" – הסכנה שעלולה לקלקל את השנה לוול סטריט

בשנתיים האחרונות, מדד S&P 500 זינק ביותר מ-50% והוסיף לשוויו 18 טריליון דולר. אבל עכשיו כשתשואות האג"ח של ממשלת ארה"ב מזנקות לשיא של שנתיים – נשאלת השאלה, למה להשקיע במניות אם אפשר לקבל תשואה דומה בהשקעה באג"ח בעלות סיכון נמוך הרבה יותר?

כעת בבלומברג מרימים דגל אדום: "וול סטריט מתמודדת עם מה שיכול לבסוף לבלום את הריצה הזו: תשואות אג"ח של מעל 5%". 

● עיני השווקים נשואות לטראמפ – ותגובה כבר ניכרת בשטח 
● האירו הוא הקורבן הכלכלי הראשון של טראמפ, עוד לפני שנכנס לתפקיד 

המשקיעים, לפי בלומברג, התעלמו במשך חודשים מהאזהרות בשוק האג"ח והתמקדו ברווחים הצפויים מקיצוצי המסים שהבטיח הנשיא הנבחר דונלד טראמפ ובאפשרויות הבלתי מוגבלות לכאורה של בינה מלאכותית.

אבל הסיכון התבהר בשבוע שעבר, כאשר תשואות האג"ח טיפסו למספרים מאיימים, ומחירי המניות צנחו. במילים פשוטות, העליות בתשואות האג"ח אומרות שהמשקיעים רוצים יותר כסף, או פרמיית סיכון גבוהה יותר כדי כדי להחזיק באג"ח לטווח ארוך.

הסיבות לכך, לפי אנליסטים בוול סטריט, הן חששות כי המכסים המוצעים על ידי טראמפ עשויים לשבש את הכלכלה הגלובלית ולהוביל לעלייה באינפלציה. במקביל, קיצוצי המס שלו עלולים להגדיל את הגירעונות התקציביים, ולייצר דאגות נוספות לשוק. הדינמיקה הזו מגבירה את אי-הוודאות, כשמשקיעים שוקלים את ההשלכות הכלכליות האפשריות של מדיניות כזו מול החזקות האג"ח שלהם לטווח הארוך.

"מגמה שנראית כמו סימן לאובדן אמון"

תשואת האג"ח ל-20 שנה בארה"ב חצתה את רף ה-5% ביום רביעי שעבר, ירדה, שבה מעליו ביום שישי והגיעה לרמות הגבוהות ביותר מאז בנובמבר 2023. במקביל, תשואת האג"ח ל-30 שנה חצתה לזמן קצר את רף ה-5% ביום שישי, הרמה הגבוהה ביותר מאז סוף באוקטובר 2023. תשואות אלה עלו בכ-100 נקודות בסיס מאז אמצע ספטמבר, כאשר הפדרל ריזרב החל להוריד את ריבית הפד ב-100 נקודות בסיס באותה תקופה.

"זה יוצא דופן", אמר ג'ף בלאזק, מנהל השקעות בכיר בנוברגר-ברמן לבלומברג, בהתייחסו לעלייה החדה בתשואות האג"ח בתחילת מחזור הורדת הריבית. "ב-30 השנים האחרונות, תשואות בינוניות וארוכות-טווח נותרו יחסית שטוחות או עלו במתינות בחודשים שלאחר התחלת הורדת ריבית משמעותית", הוסיף.

גם מתן שטרית, הכלכלן הראשי של הפניקס, מזהה את האנומליה: "רק לפני שבועיים כתבנו על מגמה נדירה ומדאיגה שממשיכה להתפתח בימים אלה בשוק האג"ח, מגמה שנראית כמו סימן לאובדן אמון – הפד מפחית את הריבית ב-100 נ"ב, ובמקביל, התשואה על האג"ח הממשלתית ל-10 שנים מזנקת בכ-110 נ"ב. כעת, עם נתונים חדשים שמוסיפים שמן למדורה, התשואות מטפסות לרמות שמתחילות לעורר דאגה גם בקרב המשקיעים בשוקי המניות". 

בתשואות הנוכחיות, עדיף אג"ח על מניות

המשקיעים עוקבים אחר תשואת האג"ח ל-10 שנים, שהיא הגבוהה ביותר מאז אוקטובר 2023, ומתקרבת במהירות ל-5%, רמה שעלולה לעורר תיקון בשוק המניות. התשואה חצתה כבר את הרף לזמן קצר באוקטובר 2023, לפני כן זה קרה אי שם ביולי 2007.

כך או כך, לאחר שנים של עליות מונעות טכנולוגיה, מדד ה-S&P 500 הפך ליקר משמעותית. גם אם התחזיות האופטימיות של האנליסטים לשנת 2025 יתממשו, תשואת הרווח הצפויה של המדד ירדה ל-4.6%.

לפי בלומברג, תשואת הרווח למדד S&P 500 נמוכה באחוז בלבד מתשואת האג"ח ל-10 שנים, תופעה שלא נראתה מאז 2002. במילים אחרות, התשואה על השקעה בנכס שנחשב בסיכון נמוך משמעותית ממניות אמריקאיות מעולם לא נראתה כה אטרקטיבית. 

הדרך לתשואה של 5% באג"ח ל-10 שנים הפכה לריאלית יותר ביום שישי, כתבו בבלומברג, לאחר שדוחות תעסוקה חזקים הובילו כלכלנים להפחית ציפיות להורדות ריבית השנה. עם זאת, זה לא רק קשור לפד, הירידות בשוק האג"ח הן גלובליות ונובעות מאינפלציה מתמשכת, בנקים מרכזיים ניציים, חובות ממשלתיים מתנפחים, והאי-ודאות הקיצונית שמביא ממשל טראמפ הנכנס.

"כאשר אתה נמצא במים סוערים, תשואות מעל 5% הן המקום שבו כל ההימורים נפסקים", אמר לבלומברג מארק מלאק, מנהל ההשקעות הראשי בסיברט.

"אם התשואה ל-10 שנים תגיע ל-5%, תהיה תגובת מכירה מיידית בשוק המניות", אמר מאט פרון, מנהל ההשקעות הגלובליות ב-Janus Henderson. "אירועים כאלה מתפרסים על פני שבועות או אולי חודשים, ובמהלך התקופה הזו ה-S&P 500 עשוי לרדת בכ-10%". הסיבה לכך פשוטה, מציינים בבלומברג: תשואות אג"ח גבוהות הופכות את ההשקעה באג"ח לאטרקטיבית יותר, תוך שהן גם מעלות את עלויות גיוס ההון עבור חברות.

"בעוד שאין 'קסם' במספר העגול של 5%, ישנה משמעות פסיכולוגית שיכולה ליצור 'חסמים טכניים"', אמרה קריסטי אקוליאן, ראש אסטרטגיית ההשקעות של בלאקרוק. לדבריה, תנועה מהירה בתשואות יכולה להקשות על עליית המניות.