עד לפני 20 יום המילה מיתון בכלל לא הייתה בלקסיקון. הבורסה הייתה בשיא כל הזמנים, הכלכלה צמחה ורק מעטים צפו מפולת בשוק המניות. התמונה השתנתה במהירות מסחררת: כעת המילה מיתון תופסת כותרות בכל האתרים הכלכליים הגדולים בהקשר של כלכלת ארה"ב, וההשפעה על השוק דרמטית.
● לאן בורחים המשקיעים כשהבורסה האמריקאית צוללת
● פרשנות | מה אפשר ללמוד מההיסטוריה על הפאניקה בשווקים, ולמה מוקדם עדיין לדאוג
יום כמו שנרשם בפתיחת שבוע המסחר לא ראו בוול סטריט הרבה זמן. הנאסד"ק, שכבר נמצא בטריטוריה של "תיקון" – ירידה של מעל 10% מהשיא האחרון – רשם את היום הגרוע ביותר שלו מאז 2022 כשמניות כמו טסלה נחתכו בשיעור דו־ספרתי.
מדד הדגל, ה־S&P 500, השיל סכום דמיוני של מעל 4 טריליון מאז השיא שלו בחודש שעבר. לפחות בינתיים, הניסיונות של הנשיא דונלד טראמפ ואנשיו להרגיע את המצב עולים בתוהו.
לאן הולכים מכאן והאם ארה"ב באמת בדרך למיתון? קשה לדעת בשלב זה, אבל הנתונים לא מעודדים. שורת אינדיקציות, כמו אמון הצרכנים שצנח, חולשה בשוק העבודה, סימני האטה בנדל"ן וצפי לצמיחה שלילית ברבעון הראשון עושים את שלהם.
סקר כלכלנים של רויטרס מהימים האחרונים הצביע על כך ש־91% מהנשאלים העריכו כי הסיכויים למיתון גדלו בצל מדיניות המכסים האגרסיבית של טראמפ. עם זאת, תחזיות מסוג זה כבר החמיצו בעבר, כשרק בסוף 2022 היה קונצנזוס מוחלט שארה"ב תיכנס למיתון – וזה לא קרה.
אי הוודאות שולטת
מדיניות המכסים של טראמפ היא הטריגר לפחד הגדול בשווקים, למרות העובדה שהיא הייתה צפויה מראש. הציפייה הייתה שטראמפ יגיע לפשרות ולא יממש את כל הבטחותיו, אך בינתיים הוא לא עושה צעד לאחור ואף הכריז על מכסים חדשים על קנדה יום לאחר הקריסה הגדולה בשווקים.
המכסים הם נושא קריטי בעיני המשקיעים, וטראמפ מעדיף לשמור את הקלפים קרוב לחזה. הערפל הזה גם פוגע בשוק המניות. עד לפני כשלושה שבועות, התמחור של המניות גילם הערכות אופטימיות לכלכלה, ובפרט לתחום ה־AI. הערכות אלו מאותגרות עתה, והשווקים מגיבים בעצבנות.
לצד החשש ממיתון, מדיניות המכסים של טראמפ מאיימת להוציא שד נוסף מהבקבוק – האינפלציה. זו שגרמה לבנק הפדרלי להקפיץ את הריבית לשיא של שני עשורים במחזור אגרסיבי, שהחל להשתחרר רק בחודשים האחרונים עם הפחתות ריבית. נתונים שפורסמו בסוף חודש פברואר, הציגו כי האינפלציה העתידית צפויה להיות גבוהה יותר וכי הפעילות העסקית והתעשייתית יהיו חלשות יותר.
וכך, המצב של תרחיש "הנחיתה הרכה" – יציאה ממשבר האינפלציה ללא כניסה למיתון – שלו ציפו המשקיעים זמן רב מצוי בסכנה. השאלה הגדולה היא מה יעשה הבנק המרכזי, ואם הוא יחזור להוריד ריבית כמו שהנשיא רוצה וכפי שהמשקיעים מצפים. בינתיים לפחות הוא לא שם.
התסריט של הבנקים
הבנקים הגדולים כבר מצביעים על כך שהכלכלה האמריקאית צועדת לעבר האטה ואף מיתון: בגולדמן זאקס כתבו לאחרונה כי "מכסים גבוהים יותר צפויים לפגוע בתמ"ג באופן חמור יותר. בשל כך, עדכנו כלפי מטה את תחזית הצמיחה לרבעון הרביעי של 2025 מ־2.2% ל־1.7%".
בנוסף, בבנק עדכנו את התחזיות הכלכליות שלהם כדי לשקף עלייה משמעותית במכסים, שמביאה את שיעור המכס האפקטיבי ל־10%, לעומת ההערכה הקודמת של 4.3% בלבד. הכלכלנים בגולדמן זאקס מעריכים כעת כי המכסים יהיו גבוהים מהצפוי, ויכילו הרחבת מכסים ממוקדים על מוצרים ספציפיים והטלת מכסים הדדיים.
בשורה התחתונה, בבנק ההשקעות מעלים את התחזית שלהם למיתון בשנה הקרובה מ־15% ל־20%. אבל הם מסייגים: "העלינו את התחזית במידה מוגבלת בשלב זה כי אנו רואים שינויי מדיניות כסיכון המרכזי. לבית הלבן יש את האפשרות לסגת אם הסיכונים יתחילו להיראות רציניים יותר". במילים אחרות, בגולדמן זאקס מהמרים שטראמפ יירתע מהמכסים אם יראה שתסריט המיתון הופך לריאלי.
ענקית השקעות נוספת, ג'יי.פי. מורגן, העלתה לאחרונה את ההסתברות למיתון ל־40%, לעומת 30% קודם לכן. "הכלכלה חסינה מאוד, אבל היא לא אוהבת את אי־הוודאות הזו", כתבו.
הנשיא עצמו מנסה לשדר עסקים כרגיל. בראיון בסוף השבוע אמר טראמפ כי לא ניתן כעת לצפות את הלך הרוח בשוק ההון. כשנשאל האם מיתון הוא צעד בלתי נמנע, הדגיש כי הוא צפה שיהיו הפרעות בשווקים אבל "אנחנו בסדר עם זה".
הורדות הריבית קרובות?
בינתיים, השווקים מתחילים לתמחר הורדות ריבית חדות ע"י הפד. ניתוח של סוכנות הידיעות רויטרס מצביע על כך שאם אכן הכלכלה תחלש ותיכנס להאטה ואף למיתון, המשקיעים מצפים להפחתות ריבית תכופות. כרגע הם מעריכים שלוש הפחתות ריבית השנה, החל מיוני.
ומה אומר יו"ר הפד? ביום שישי הסביר כי הבנק המרכזי אינו ממהר להפחית ריבית, שכן שוק העבודה עדיין חזק והאינפלציה מתקדמת בצורה תנודתית לכיוון יעד ה־2% של הפד. עם זאת, פאוול ציין כי קיימת אי־ודאות משמעותית לגבי השפעת מדיניות הסחר, התקציב, ההגירה והרגולציה של ממשל טראמפ.
יו"ר הפד, ג'רום פאוול / צילום: Reuters, Anadolu
נתון שיכול לספק בהירות לעתיד של ארה"ב יתפרסם ביום רביעי – מדד המחירים של חודש פברואר. הצפי הוא להמשך מגמת התמתנות האינפלציה בארה"ב. המדד העיקרי צפוי לרדת ל־2.9% (לעומת 3% כעת) לצד ירידה ל־3.1% במדד הליבה (3.3% כעת).
אם הנתונים יצביעו על ירידה חדה יותר של האינפלציה, האפשרויות של הפד יהיו רחבות יותר. נתונים הפוכים, שיעידו על דביקות האינפלציה, יקשו על בכירי הפד ועלולים להכניס אותו לדילמה קשה: מאבק בעליות המחירים לבין אישוש הכלכלה האמריקאית.
קוד האתי
המופיע
בדו"ח האמון
לפיו אנו פועלים. ביטויי אלימות, גזענות, הסתה או כל שיח בלתי הולם אחר מסוננים בצורה אוטומטית ולא יפורסמו באתר.
